利用软文带领你走上网络营销的高速道路

近期，跟着P2P标杆Lending Club的陨落，股价断崖式暴跌，9年的co-founder and CEO被逐出公司，fintech概念从神坛走下；

美国财政部随后于5月10日发布网贷白皮书，题为“网络市场化信贷的机遇与挑战”(Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending)，阐述对行业担忧，政策风口一再走紧；

雪上加霜的是，Google也于昨天晚间公布“下架小贷广告”，成为压垮美帝网贷的最后一根稻草，行业远景堪忧。

而与此同时，大西洋彼岸拥有中国特色的P2P公司——宜人贷，高调发布了自己2016年Q1季度财报，华丽的数字，使得股价也应声上涨5.83%。

本文将围绕这一季财报，展开分析，探讨财报数字背后，这家P2P公司详细的发展情况。

财务业绩分析

看点一：借款总额、总收费额，持续增长；环比增长，驶入慢车道

先来看每季度借款总额变化情况，如下图1 

（因为历史原因，宜人贷去年Q4才上市，没法找到更早之前每个季度的情况，这已经是能获得的最好数据，以下同）

描述：在2015Q1期间，整个行情的发展速度，达到最为火热期，随后开始下降；在2015Q3季度，泛起反弹；在2015Q4季度开始，直接朝着历史最低点奔去。

之所以泛起上面描述的现象，个人有以下几点解读：

1、在2015年的年前年后，整个行业泛起井喷式发展，热情最为强烈，不管是借款总额、总收费额，在十分有限的统计里，都泛起了最为火热的一面；

2、在2015年，跟着六月股灾的发生，“蝴蝶的翅膀”扇动，也波及到了P2P网贷行业，在2015Q3泛起行业一个低谷点。

3、跟着2015年12月早起的上市、海内P2P第一股等标志性事件，Q4季度泛起短暂反弹。

4、在最新的这个Q1季度，跟着e租宝、中晋、快鹿团体等民间借贷理财，接二连三的泛起“楼塌了”；春节这一季节性因素；以及监管政策层面趋向严肃等。行业冰凉到极点，泛起整个观察区域最低值。

同样，总收费额，也泛起这样的特点，如下图2 

（注：总收费额，意思毛收入总额，有两个来源部门，一是来自借钱的人，另一部门来自投资的人，其中借钱的人，占大头。也即从事中介借贷服务，两端收取的手续费，为其所有收入）

然而这样一种变化趋势，无疑是难以让资本市场满足的。

对于各家P2P平台而言，平台的借款总额，就犹如电商行业的GMV，体量和增速对公司在资本市场估值尤为致命。

作为一家奔跑着的创业公司，它的环比增长速度，却泛起大幅度下滑。这是一个非常致命的信号。

假如后期发展增速继承疲软，那么华尔街将改变对其估值模型：由高速成长模型转变为成熟缓慢发展模型。

公司发展速度，回到社会资本均匀增长水准；股价也回调至缓慢上涨。

当然，下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响，个人以为存在一定的止跌可能；

然而，对于最近这段时间美国严肃的监管立场，LC丑闻、海内糟糕的投资环境，2016Q2季度的表现，应该不会比Q1季度好到哪里去。

对于资本市场而言，宜人贷发展远景、想象力确实十分有限，股价不会泛起大幅上扬。

看点二：净利润表现抢眼，原来是存在很显著的“操作利润”情况

（注：总净营收，是指总收费额扣除风险预备金、递延收入以及高管的现金奖励后的收入情况）

正常情况下，根据会计信息的配比原则(matching principle)和财务信息内在一致性逻辑原则，总净营收应该与平台贷款总额（理解成电商GMV）和总收费额（理解成毛收入）应该泛起同样的拐点。

（注：配比原则通俗来说，就是有多大的场面，就应该有相匹配的收入和用度；内在一致性原则，就是说相关财务数据，内在存在一定意义上的比例关系）

然而我们观察到波动里泛起了一些失常情况，原本Q2应该净营收继承下降的，却意外的上升。2016Q1季度净营收，应该达到最低点，然而却与2015Q4季度持平。其他情况，基本与看点一描述的类似。

很显然，这张本钱用度的图，和看点一的波动情况一样，没有泛起失常情况。

暂时看不出很显著的蛛丝马迹，我们继承分析下一张图： 

题目来了，看到了2015年度Q2的利润情况吗？

狐狸尾巴终于露出了，先前谈到的第一个失常现象，导致了2015年Q2利润飞速上涨。

联想到宜人贷刚上市那会，X教授写过一篇《宜人贷申请上市，P2P的秘密都写在招股仿单里了》。文中说道：

因为自己是财务金融出身，基本判断这样做是为了符合上市资质（纽交所对外国上市公司，有盈利要求）。通过公道的会计方法，调整利润，以知足监管要求。

仔细翻阅财报：

图中红框部门显示，在Q2季度，Deferred revenue（递延收入）和Cash revenue泛起失常，不遵循相关会计配比原则。

而风险预备金项，基本维持在总收费额的30%左右，符合配比原则。

（递延收入，是暂时未确认的收益意思，由权责发生制和收付实现制的暂时性差异产生）。

因此，我们发现了秘密所在：宜人贷通过调整递延收入确认时间以及人为控制的现金激励，调整了会计利润，以符合相关上市要求。

这也解释了，为什么净利润和总净营收，会在Q2季度泛起意外不符合相关会计规律的现象。

在以后解读宜人贷财报，这两个数据，将是考验利润“含金量”相对有效的地方。

在2016Q1季度，同比增速情况如下：

觉察出了点异常点了吗？总净营收这一块，在2015Q2的失常点，也是在总净营收这一块。实在这仍是和2015Q2季度相类似的处理手段。

这一次宜人贷赚大了，利润同比大增55%的含金量，大家应该能够自行判定。

至于念头：2015Q4季度，利润增速，泛起负增长，这就是为什么。

夸大一点，这样会计处理，并不一定违规或者违法，但大家需要看清企业本身真实情况。但无论怎么诡辩，这么做了，将是一条不归路。

运营数据分析

看点三：借款人数，持续增加；获客人数，存在“输血”嫌疑

（因为是运营数据，非财务数据，不存在显著的符合会计一致性原则和配比原则）

单借款人数变化情况，与看点一整体波动情况以及正常看点二波动情况相似。增速都是在2015Q3季度泛起相对低谷；跟着宜人贷上市，泛起短暂的反弹；而后跟着整体宏观环境，达到历史最低点。

当然，整体绝对值情况，仍旧是继承不乱发展。

在2015Q3季度，投资者人数，大幅度增加。个人以为有两点原因：

√、投资人数、变化趋势，在IPO定价方面，影响权重巨大，所以宜信团体，把部门线下客户互联网化，予以“输血”；除此之外，宜人贷做了相应大规模的营销获客行为；

√、2015年6月18后的股灾紧密亲密相关，受伤的投资人，需要理财投资渠道，部门投资人，选了投资P2P网贷。

客户变迁分析

看点四：挣脱线下依靠，线上交易成体系、移动端有了新进展 

趋势很显著，宜人贷在2015Q4季度后，对于借款人以及标的来源，有意识的降低要求，减轻对线下的资源依靠。其中，还专门表露了Q1季度，来自移动借款真个数据32.8%，PC端数据为55%，合计线上88%。

对于投资人方面，宜人贷已经于2015Q4季度，全部实现了线上。目前投资资金全部来自线上，没有通过线下交易。

说明其逐渐实现了网络借贷本身的含义。

坏账情况分析

看点五：刀尖上嗜血，风险加大

宜人贷把客户分为ABCD四类，A类信用最高，D类信用最差。下图是借款利率情况： 

Interest Rate 是利率，Average Transaction Fee Rate 是收取的贷款中介服务费，年化利率APR，D类客户高达39.5%。（民间借贷超过36%不受司法保护）

我们再看看看客户分布情况：

D类不受司法保护的居然占到了84%，利率高达39.5%，这仍是普惠金融吗？风险敞口过大。

想起5月12日的动静，谷歌将从7月13日开始，不再支持贷款期限在60天内的贷款广告，也不支持利率达到或是超过36%的广告。

已经写不下去了……究竟是海内行业标杆，大家明白怎么回事就行。

总之，宜人贷选了一条不归路，前途崎岖啊！

刚刚担心风险敞口过大的题目，在图10有显示： 

坏账率显著上升，风险敞口过大。

当然我更担心的是宜人贷没有经历过一个完整的经济周期考验。

固然全球P2P标杆Lending Club陨落了、楼塌了，原本认为海内标杆宜人贷将成为下一任凯撒，但分析完宜人贷财报，自己内心长短常担忧，也相信宜信创始人唐宁内心一定是战战兢兢，如履薄冰的，不敢涓滴懈怠。

愿行业能够凤凰涅槃，浴火重生。