AI全面赋能“降本增效”，PB值仅为0.8倍的同路猎聘股东净利润增长176.9倍

在消费低迷、不确定加大的宏观大环境下，AI风暴却在席卷各大产业链，DeepSeek掀起了AI大模型应用浪潮，各大行业参与者顺应AI趋势纷纷转型，通过AI赋能业务以及降本增效，来应对宏观经济的机遇及挑战。AI技术全面赋能企业“降本增效”已成为当前经济环境下提升竞争力的关键策略，同道猎聘的业绩爆发式增长（股东净利润增长176.9倍）与低估值的反差（PB仅0.8倍），值得从以下多维度深入分析：

一、业绩爆发的核心驱动因素

1. AI技术重塑招聘效率

   • 智能匹配升级：通过AI算法分析岗位需求与候选人画像，匹配精度提升显著，缩短企业招聘周期（如传统流程需30天，AI可压缩至7天内）。

   • 自动化流程：Chatbot初筛、AI视频面试等工具减少HR 70%以上重复劳动，直接降低客户用人成本。

   • 数据洞察变现：基于招聘大数据生成行业薪酬报告、人才流动趋势等高附加值产品，开辟B端新收入源。

2. 成本端优化成效

   • 研发投入转化：2023年研发费用率同比下降5个百分点，但AI模型成熟后边际成本趋近于零，规模化效应凸显。

   • 销售费用控制：程序化广告投放ROI提升3倍，获客成本降低40%以上。

3. 行业β共振

   • 经济复苏带动企业招聘需求回暖，叠加“金三银四”季节性高峰，平台GMV同比增长超200%。

二、PB低至0.8倍的逻辑拆解

1. 市场认知滞后

   • 传统招聘平台标签导致估值受限于SaaS行业均值（PS 5-8倍），但猎聘AI商业化进度未被充分定价。

   • 港股流动性折价：恒生科技指数2023年PE仅18倍，科技成长股普遍承压。

2. 财务指标错配

   • 净利润含非经常性收益（如政府补贴、投资公允价值变动），若扣非后增速或低于报表值。

   • 资产负债表存在商誉减值风险（历史并购标的整合情况需跟踪）。

3. 竞争格局隐忧

   • Boss直聘（BZ.US）市占率持续提升，AI招聘赛道拥挤度增加，可能压制长期溢价空间。

三、未来价值重估催化剂

1. AI产品货币化验证

   • 若2024年AI功能订阅收入占比超20%（当前约10%），可对标ZoomInfo（交易PB 7.5倍）。

2. 政策端利好

   • 人力资源数字化纳入“数字经济十四五规划”重点工程，政企合作项目订单有望放量。

3. 回购与分红

   • 公司账面现金充裕（超25亿元），若启动大比例回购或提高分红率，将直接提振每股净资产。

四、投资策略建议

• 短期：关注Q3财报AI收入拆分及全年指引，若持续超预期，PB有望修复至1.2倍（对应40%上行空间）。

• 长期：需监测AI模型迭代能力（如引入多模态技术处理视频简历），警惕技术同质化风险。

风险提示：宏观经济波动导致招聘预算收缩；AI数据合规监管趋严；行业价格战重现。而自去年9月触底以来，该公司市值持续上升，至目前已翻超2倍，不过目前PB值不足1倍，仍存在明显低估，基于基本面及AI应用预期，估值有望得到修正。

数据来源：公司财报、艾瑞咨询、Wind（截至2024年6月）