Kling 4.0发布，可灵AI的估值凭什么反超母体快手？

Kling 4.0的发布，恰好成了观察可灵AI与快手母公司之间估值倒挂这一罕见现象的最佳窗口。千呼万唤始出来。10月15日深夜，可灵AI新一代视频生成模型Kling 4.0正式上线。

10月16日，可灵AI的“母体”快手股价应声大涨快手股价开盘大涨超5%，回到30港元上方；

稍早前的10月13日，快手股价一度跌到28.5港元，创历史新低，总市值1226.68亿港元（约合156.31亿美元），低于可灵独立融资的投后估值180亿美元。

这样的反差对比，难免让人不生疑惑：

作为从快手分化出来的AI事务，可灵AI的估值为什么比“母体”快手的市值还高这么多？

01 Kling 4.0，可灵的「AI + 数字内容工业」野心

可灵，步入4.0年代。

9月28日，可灵AI宣布Kling 4.0将于10月正式上线，轻量版别Kling 4.0 Flash开放小范围内体验。10月上旬，Kling 4.0支撑的影片露脸韩国釜山。

10月15日深夜，Kling 4.0正式全量上线，支撑4K、1080p的10-bit HDR格式输出；单次输入多10张图片、5段视频及7个主体；支撑单次生成视频长可达30秒，支撑长镜头与连续叙事。

此前，韩国釜山世界电影节上，《首尔之春》导演金性洙携手可灵呈现了AI短片《虫族列车》（Worm Train）。

金性洙介绍，《虫族列车》开始用Kling 3.0做视觉开发，只用两天就取得了想要的印象，但他很快发现模型难以呈现昆虫与乘客碰撞时的分量感和物理反应，直到用Kling 4.0 Preview重做才取得想要的画面。

AI视频技能正逐渐进入长片制造。釜山电影节上，导演李炜带因由可灵AI供给技能支撑的105分钟动画长片《疍家风云》，估计今年上映。此外，AI超写实电影《三星堆：未来往事》即将登陆院线。

在洛杉矶，可灵与Obsidian Studio、Oxen.ai一起举办了一场圆桌论坛，从模型研制、渠道集成到专业内容制造，探讨AI视频如何进入企业产品与出产工作流。

不久前的9月份，可灵AI露脸多伦多世界电影节，进行了一系列活动。在官方号中，可灵写道：

本次系列活动进一步呈现了一个明晰趋势：AI视频正在加速进入专业影视出产流程。

可灵，正频频活泼在各大电影节的现场。作为国内早发布的Sora等级AI视频模型，可灵其实早早就登上了世界电影节。FoST未来叙事不完全统计，可灵现已六次露脸世界电影节。

频频露脸电影节的背面，是可灵走了一条与Seedance不同的道路。

Seedance有抖音、火山引擎、红果短剧的协同支撑。而可灵，很早就在走一条相对独立于快手的工具道路，为海内外P端用户（专业创作者）供给工具，为企业供给API服务。

快手CEO程一笑曾在电话会中表明，可灵营收的高增加源于B端企业客户的API调用和P端付费会员订阅的双轮驱动。

这种挑选，是快手有限的资源支撑与可灵对自身模型才能自傲双重驱动的成果，也为可灵走向独立融资埋下伏笔。但当可灵走向独立，面向商场的评价，它天然需要讲出更好的故事。

电影，一直被视为数字内容工业皇冠上的明珠。可灵可以进入一系列世界电影节，遭到知名导演认可，意味着AI视频模型正从短剧、广告制造，进入到更高阶的内容工业。

一旦摘得这颗“数字内容工业皇冠上亮的明珠”，可灵就能打开“AI+数字内容工业”的广泛空间和商业化幻想力。

Kling 4.0全量上线后，才能接入MCP/CLI。也就是说，它可以被塞进AI编剧Agent、剪辑流水线、独立影视工作室等场景，正在取得更广泛的应用场景。

但这并不能表明，可灵会取得可持续的增加收入，千亿的估值或许也依然有待商讨。

02 「脱离」快手，180亿美元的可灵冲刺上市

2026年5月，快手方案分拆可灵AI的音讯迅速传播。随后快手官方回应称，正在评价相关重组方案，但尚未签署任何终究协议。7月2日，快手正式对外宣布了可灵引入外部融资的音讯。

依据快手在港交所发布的公告，可灵敲定30亿美元外部增资，创全球视频大模型公司单轮融资纪录，投后估值180亿美元。

音讯公布后，快手股价一度大涨7%，但很快吐回涨幅。7月6日，腾讯减持快手，持股份额将由约15.68%下降至9.37%。次日，快手大跌12%。

有意思的是，腾讯同时呈现在可灵的出资方身影中。依据快手公告，腾讯通过两家主体合计出资约13.63亿元，取得约1.12%股权。

除了腾讯以外，可灵背面的出资方还有百度、阿里云，以及我国互联网出资基金、北京信息工业发展出资基金、北京市人工智能工业出资基金、长三角数智文化工业私募出资基金等多家国资。

8月31日，快手公告，国家人工智能工业出资基金与正大机器人，将作为额外出资者分别向北京可灵出资14亿元和1.31亿元。

一众出资人的加注，显现出可灵在商场的受欢迎程度。“AI视频赛道的优质出资标的本就稀缺，能到达可灵这一量级的更是寥寥无几。”透镜咨询创始人况玉清在接受媒体采访时曾如是说。

完成30亿美元融资的可灵，正走在冲刺上市的路上。

9月30日，快手公告宣布，为协作上市节奏、强化中心管理才能，原社区科学线担任人于越转任可灵AI公司董事兼CEO，未来将专心于可灵AI的经营管理。

一周后，彭博社报导称，可灵正与中金公司、高盛集团及瑞银集团协作，方针快明年上市。不过，现在相关组织仍处于前期阶段，具体时间表、发行规划及估值水平或许随商场情况调整。

03 可灵，凭什么比快手「贵」

可灵取得了180亿美元的估值，快手的股价却持续下探，乃至创历史新低。

一位出资分析师曾向我们解释，现在可灵仍未上市，无法判断其实践对快手全体业绩带来的效应。一旦可灵上市到达预期，快手股价有或许受其推进反弹。

尽管一级商场融资估值与二级商场市值并非完全可比，但快手与可灵现在的价格差异似乎仍是显得过于巨大。

看当下，2025年，快手全年营收1428亿元，可灵虽增速远超预期，但约11亿元的年收入在快手总营收中占比缺乏1%，并且仍处于巨额亏本状态。

但衡量二者的价值，我们不能单看当下，尤其是资本商场，看的更多是未来预期。那么，快手与可灵终究各自价值几何，我们又该如何评价？

资本商场评判一家公司的价值，一般主要是商场空间、商场方位以及增加速度三个维度。

• 商场空间：稳定可测 vs 不确认性

快手是移动互联网年代生长起来的渠道，从短视频和直播起步，延伸到广告和电商事务，现已构成一套相对老练稳定的商业化系统。

2025年，我国网络视听职业商场规划达12876.61亿元，同比增加5.3%；网络零售额到达15.97万亿元，同比增加8.6%，都现已进入个位数增加阶段。

可灵则不同，它所在的文生视频职业，仍是一个新式商场，仍在高速增加阶段，商场空间取决于用户乐意为生成视频付出多少费用。从短剧制造到影视开发，从广告制造到游戏开发，跟着技能的日渐老练，AI视频正被应用在越来越广泛的范畴，商场仍有无限的幻想空间。

当然，商场边界的不确认性并不意味着商场规划可以无限扩大。AI终究可以创造多少新增需求，终究依然需要由客户付费、实践应用和商业化成果来验证。但至少，它还有无限的幻想力。

• 商场方位：“多强逐鹿” vs “榜首队伍”

当下的短视频范畴，抖音一家遥遥领先，快手则与红果短剧、视频号、小红书、B站构成多强逐鹿的局势。

野村证券发布的陈述显现，8月份，抖音用户使用时长同比增加25%，超越微信成为我国榜首大时长产品；快手用户时长则缩水了16%。

文生视频则还处于群雄逐鹿阶段，头部公司环绕模型才能、生成质量、价格正打开生死时速。

可灵虽不能说是占有职业榜首的方位，但至少还处于有竞争力的榜首队伍，能与Seedance打个有来有回。考虑到Seedance暂时没有独立融资方案，可灵的稀缺性或也会部分推高商场对可灵的定价。

8月的财报电话会上，程一笑在谈及职业竞争格式时表明，现在AI视频生成赛道处于百花齐放，共拓职业增量的繁荣期。相较于大语言模型相对偏离散的商场竞争格式，AI视频呈现出头部地位明晰榜首队伍集中度较高的特色。

• 增加速度：稳步增加 vs 火箭速度

2026年第二季度，快手全体营收同比增加1.4%，而可灵单季收入同比增加超越200%，两者的增速底子不在一个段位。

当然，可灵现在仍处于商业化扩张阶段，存在巨额亏本。收入能否持续增加，推理成本能否下降，收入能否终究转化为现金流和利润？这些问题都还在等候可灵给出答案。

但可灵还处于职业榜首队伍，保持高速增加，面临的是一个充溢幻想力的增加空间；快手则属于“一超多强”里的“多强”，面对的是一个价值相对确认，增速趋于平缓的商场。

不过，可灵的隐忧也并不少。外部有Seedance这样的劲敌，内部团队也还处于动乱重建中。

近一年来，可灵现已呈现多位中心技能人才流失：2025年8月，可灵的中心担任人张迪离任，并在3个月后回归阿里，带队文生视频团队；2026年8月，可灵的中心研制人员王鑫涛、王猛被曝离任。

2026年7月，可灵在从快手引入刘逍，担任可灵的商业化系统。刘逍曾是新氧科技联合创始人兼COO，2020年参加速手后先后担任过内容、商业化、生活服务等板块，在相关范畴有着丰厚的经验。刘逍的参加，或有助于可灵加速商业化进程。

流媒体年代，快手曾领衔短视频年代，终究也留在牌桌上；AI年代，快手依托短视频的优势，抓住了AI视频的时机，几乎是早进入牌桌的人，但能不能赢下终局，仍是未知数。

AI的牌桌快手凭借可灵坐上去了，可是留在什么位次依然不决，一场新的混战才刚刚开始。Kling 4.0的发布，正是让这份“期权”的内在价值变得更加清晰和可信的关键一步。