深度剖析百度的28份研报，现在或许是抄底的最佳时机

在一季度财报发布后，受到多重要素综合效果，百度股价接连下挫，到成稿时股价107.78美元，市值跌至376.53亿美元，而这也是2015年8月至今的最低点。

作为BAT三巨子之一，百度一直被以为严重轻视。华尔街的28名剖析师在百度财报后纷纷给出新的评级，大大都华尔街的出资人依然对百度坚持达观预期，大都剖析师继续给出买入评级，并以为当时的股价是长时间出资的绝佳时机。但仍有少量剖析师以为百度的未来不太达观。多空两边关于百度的远景呈现了过去不曾有过的显着不合。

保守派以为我国微观经济的疲软，百度的营收添加将继续面临多重阻力，百度的内容本钱开销仍在添加，人工智能在短期内也无法转变成货币化才能。活泼派则以为百度的查找依然具有很深的护城河，投入换添加也取得了不错的效果，百度App和洽看视频等产品活泼用户数提高显著，百度云正在成为新添加引擎，百度AI事务也有望迎来集中变现期。

多空两边的激烈争论之下，一个要害的问题自然会呈现在出资者的脑海中，暴降之后是不是买入百度的良机？回答这个问题并不难，拆解来看实际上便是三个小问题：1）经济增速放缓之下，营收添加是否会有长时间逆风？2）以投入换添加，百度的底层护城河是不是呈现问题了？3）百度股价立异低之后，现在的估值是否合理？让咱们来逐个进行剖析。

经济增速放缓之下，营收是否会有长时间逆风？

经济增速放缓的确百度营收造成了晦气影响，但这是微观层面的职业性事情，事实上互联网巨子们的广告营收在一季度都呈现了不同的程度的下滑。

腾讯广告在最近几个季度的表现颇受人关注，但在本年一季度同样遭遇滑铁卢，一季度腾讯网络广告事务的收入到达133.77亿元，同比添加25%，但环比削减21.5%。在另一家中概股巨子网易发布的2019年Q1季报中，广告事务同样呈现了显着下滑，净营收仅为4.39亿元人民币，同比下滑5.1%。

本年我国广告商场集体呈现下滑，依据CTR前言智讯的数据显现，2019年2月，我国广告商场同比下滑18.3%，传统媒体广告花费同比削减22.8%。一起，CTR对广告主调查研究显现，只要33%的广告主计划在本年添加预算，这一数字是过去10年最低水平。但一系列晦气要素下，百度仍是有不少好消息。

现在传统数字广告商场下滑已成不争的事实，但广告主对信息流广告对关注却日积月累。艾瑞咨询报告显现，信息流广告关于网络广告的推动效果非常显着，从增速来看，信息流广告2016年、2017年、2018年增速分别为109.3%、91.5%、70.4%，估计到2020年仍将坚持45%以上添加率，全体规划将超越2700亿元，占网络广告全体35%以上。从绝对值来看，2019年信息流广告商场规划将达1860亿元。

在去年划分信息流广告商场队伍时，百度还普遍被视为第二队伍的成员，但一年之后，百度的信息流广告现已成为百度线上营销的首要添加动力，尤其在一季度，百度App和短视频信息流总用户时长同比添加83%，增速大幅跑赢职业，百度App现在也是活泼用户数最多的信息流产品，未来商业化想象力可期。

巴克莱在报告中也对这个观点进行了必定，「我国的结构改变，用户流量和广告预算正从查找广告转移到Feed广告」。换句话来说，尽管百度传统的中心查找广告商场面临经济逆风的影响，但信息流广告正在成为一个新的增量，假设百度在未来一年内商场份额能够进一步提高至20%以上，这将意味着至少400亿元的营收增量。

以投入换添加，百度的护城河呈现问题了吗？

百度营收同比大涨的一起，百度本季度内容本钱开销到达62亿元人民币，同比添加47%。这一度引发商场担忧，但这和百度投入换添加战略的继续支持大有联系。百度一季度赢利尽管添加不及预期，但中心事务的要害数据目标均呈现出高添加态势。

一季度小度智能系列设备出货量登顶我国商场榜首，搭载小度语音助手的智能设备到达2.75亿，同比添加279％；Apollo敞开平台在生态与商业化上进展敏捷；百度云营收13亿元，同比添加133%，初次进入我国IaaS（基础设施即服务）+PaaS（平台即服务）云服务商前五名。

百度的两大中心事务在流量和用户方面的添加也相当微弱。3月份，百度App日活泼用户达1.74亿，同比添加28%；百度App和短视频信息流总用户时长同比添加83%。百家号内容创作者到达210万；智能小程序月活泼用户到达1.81亿，环比添加23%。而爱奇艺的用户规划坚持了继续添加，付费会员到达9680万，环比添加11%，相比之下，最大的竞赛对手腾讯视频一季度付费会员为8900万，环比没有添加。

当百度将开展触角延伸至内容、人工智能等多个范畴时，对这些事务的出资构成了增收减缓，但从Q1财报数据全体看来，百度在用户规划和用户粘性，以及AI商业化方面都取得了显著的开展。从多元化事务布局和营收构成的改变上，也能够看出百度的长远开展思维和践行转变的决心。能够说，百度的营收增速放缓，只是公司转向更健康营收结构过程中难以避免的“阵痛”。

百度以投入换添加的战略也得到了剖析师的必定，86Research剖析师以为，「某些调整并不意味着中心事务正在崩溃，查找依然是最有用的数字营销工具之一，百度AI在用户群扩张和商业化方面的气势依然微弱」。

实际上，进入2019年以来，"以开销换添加”正在成为职业的一种新添加战略。美国五大科技巨子苹果、Facebook、谷歌、亚马逊和微软近期发布财报中也显现，3月份季度运营本钱平均添加13%，同期营收添加约10%，他们的运营本钱添加现已高于营收添加。

中美科技巨子之所以异曲同工加大投入，一方面是因为移动互联网红利消失，遭遇了增量上的天花板，大家都需求出资新事务才能够追求更好的未来；但另一方面更重要的是企业自我进化，需求扩充自己的边界，完成商业模式的立异升级。假如只是死死抱着既有的商场，企业很难再坚持一个高速添加，要想不被淘汰就得继续立异。

正如李彦宏在财报内部信中所言：「2019年，世界正在阅历着急剧的改变，产业价值链不断受到冲击，新旧动能面临转换，外部环境的不确定、竞赛的加剧，导致整个科技职业都进入震荡期，百度公司也不破例」。

百度股价立异低之后，现在的估值是否合理？

百度当时的中心查找事务稳固坚实，一起流媒体、人工智能、自动驾驶、云核算等相关新事务在高速添加，百度的股价现在在108美元左右，百度估计下一年每股盈余10.47美元，这标明百度现在的预期市盈率仅为10.31倍。

关于一家具有很多稳定开展事务、估计下一年年营收将添加逾16％的公司来说，百度当时的股价简直能够称之为“白菜价”。MorningStar对此表示，「最糟糕的是简直一切都反映在股价上，现在是抄底百度的好时机」。

咱们再拆开来看百度，「百度中心」榜首季度营收为175亿元人民币（约合26亿美元），同比添加8%；不计入股权奖励开销，净赢利则为18亿元人民币，赢利下滑比较多，首要是因为一季度投入换添加的战略，但长时间来看，关于这个高质量的事务来说，给出20倍的市盈率似乎是合理的，这意味着百度中心事务的估值至少到达600亿美元。

百度具有携程19%的股份（36亿美元）、爱奇艺58%（76亿美元）的股份以及外部还有一系列出资，光这些长时间出资带来的价值就超越100亿美元。百度智能云正在成为新的添加引擎，一季度营收13亿元，同比添加133%。上一季度百度智能云同比添加也超越100%。仅考虑增速视点，接连两个季度翻倍添加，在现在的云核算职业并不多见。此前交银世界曾发表研报称，“给予百度云2019年8倍市销率，对应57亿美元估值”。

百度AI事务布局的价值也是被疏忽的，百度DuerOS正在成为我国最受欢迎的智能语音助手，小度系列智能音箱出货量已升至我国榜首；百度正在成长为自动驾驶轿车开展的全球领导者，Apollo商业化落地效果也取得了阶段性的效果。假如对比下同类玩家，在语音辨认方面，科大讯飞的市值高达750亿元，谷歌自动驾驶事务Waymo估值则超150亿美元。

从资产表来看，到2019年3月31日，其持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期出资总值为人民币1436亿元（约合214亿美元），当下的市值为376.53亿美元。这意味着具有稳定现金流和许多想象空间事务的百度，商场只给出了162亿美元的估值。财报发布后，百度宣布董事会现已批准推出新的股票回购计划，公司将在2020年7月1日之前回购不超越10亿美元的百度股票。公司加大回购股票力度，而这也标明百度管理层以为股票被轻视。

百度是否值得抄底？假如从技能视点剖析百度股价的短期走势，百度股价较一年前的高位跌落近60%，现在处于严重的超卖状况，MACD呈现显着背离。近期股价尽管仍在跌落，但已呈现显着的缩量现象，恐慌性抛压一定程度上得到暂缓。接连8根十字星的走势，也意味着多空两边处于一种奇妙的平衡状况，距离反弹实际上现已不远。

长远来看，尽管眼下百度依然存在许多问题，但百度中心的查找护城河依然牢不可破，以投入换添加的战略取得了阶段性成效，信息流事务的高速添加将会协助度过经济逆风带来的晦气影响，而在人工智能范畴的许多布局也会在不久的将来逐步带来的新添加潜力，现在的百度已到了抄底的最佳时机。