焦点分析｜家乐福我国等不及

家乐福我国卖身成定局，但东家既不是腾讯，也不是永辉。

6月23日，苏宁易购发布布告称，旗下全资子公司苏宁世界拟出资48亿元收买家乐福我国80%股份。买卖完结后，苏宁易购将成为家乐福我国控股股东，家乐福集团持股份额降至20%。

作为大卖场业态的首创者，家乐福于1995正式进入我国大陆市场，是最早一批在我国开展事务的外资零售企业之一；随后，与家乐福并称为“大卖场三巨子”的沃尔玛、麦德龙相继拿到我国市场入场券。但在过去一年，这三家外资大卖场不断传出密集的关店音讯。

除沃尔玛与腾讯、京东两家我国互联网巨子牢牢绑定，不只打开战略协作，还成为京东第三大股东持股9.9%、向京东旗下生鲜商超O2O平台“新达达”出资5000万美元（约合3.36亿元人民币），其他两家都走向了寻找我国买家的路途。

从今年3月开端，麦德龙我国就不断被曝出潜在买家，包含腾讯、阿里巴巴、苏宁、永辉、物美等至少8家竞购方。路透社曾报导称，家乐福一直在观望麦德龙我国事务的出售结果，以评价买家兴趣，如今，麦德龙的终究买家没有敲定，家乐福却先抢先一步为自己找到了接盘方。

为什么不是永辉和腾讯？

家乐福我国的终究买家是苏宁，这多少有点出人意料。

从5月中旬开端，家乐福有意出售其我国事务股份的音讯就撒播开来，当时市场对潜在买家的猜测是腾讯或者永辉。因为在2018年1月，家乐福曾宣告与腾讯、永辉超市签署一份关于家乐福我国的潜在股权出资意向书，但未发布出资金额和持股份额；与此一起，家乐福我国与腾讯达成战略协作关系。

彼时的腾讯和永辉超市一致认为，家乐福具有优质的物业资源，有助于提升线下门店竞争力；而家乐福也着重自己不打算退出我国市场，仍为我国事务最大股东。但这笔潜在出资一直没有进程更新，直到收买方苏宁浮出水面，将家乐福我国80%的股份囊入怀中，Carrefour Nederland B.V.（家乐福集团注册于荷兰的全资子公司）仅保存20%。

此刻，永辉超市才发布告表示，考虑到当时市场环境及保护上市公司、整体股东利益等因素，公司决议终止对家乐福我国出资的商洽；原计划为出资案预备的资金用于加快全国门店的战略布局，以提升归纳竞争力。

这透露出两个信号：1.永辉超市吃不下家乐福这块饼；2.永辉还有更多当地等着用钱。

若将家乐福与相同寻求卖身的麦德龙做一比照：家乐福我国事务实际估值为60亿元人民币，略低于此前撒播的10亿美元；麦德龙的估值则在15－20亿美元之间。截至2019年3月，家乐福我国开设了210家大型归纳超市、24家便利店；麦德龙却只开了90多家，每年以3－5家的速度缓慢扩张。

单从规划上看，麦德龙必定不及家乐福，仅为我国第三大外资超市。但问题在于，麦德龙我国区事务是盈利的，2018年麦德龙我国区事务增加2%，是少数还在增加而且盈利的传统零售商之一。相较之下，家乐福我国仍处于负财物、亏本运营状态。2018年亏本虽收窄近一半，仍有5.78亿元的亏本额；财物总额为115.4亿元，负债总额一项却有137.9亿元。

永辉只为2019年预估了50亿元的出资规划，为获取优质商业资源、拓展新项目预留80亿元出资额度（数据来历：永辉超市临-2019-11号布告）。家乐福的估值为60亿元，关于尚无大型并购整合经历的永辉来说，用将近一年的出资额度赌一个没有足够决心扭亏转盈的项目危险不免太大，况且家乐福的亏本缝隙没那么容易添补。

永辉超市2018年财报显示，归属于上市公司股东的净利润为14.8亿元，同比下滑18.52%，根本每股收益也下滑21.05%；归属于上市公司股东的净财物为193.5亿元，负债合计为201.9亿元。如何让这份报表更好看是永辉当下需求考虑的问题。

永辉也在布告中直言，不对家乐福我国作出资是为了保护上市公司和整体股东利益。而除了家乐福我国，还有更多标的在等永辉逐个评价。潜在的买卖包含具有60多家门店资源的江西旺中旺，以及作价8.10 元/股收买中百集团不超越10.14%的股份。

另一方面，永辉眼下还有更多事要做。永辉超市与腾讯、百佳我国设立的合资公司，正开端整合永辉和百佳广东省内的超级市场事务，首家门店“百佳永辉Bravo”在广州花都区开业刚满10天。永辉超市给自己制定了2019年新开150家新店、整合部分老店、自建物流等阶段性使命。

永辉超市也刚更新一轮人事变动。履行副总裁李国擢升为总裁，副总裁吴光旺升任履行副总裁，吴莉敏、曾凤荣、杨李担任公司副总裁，其中曾凤荣和杨李为扩容高管。新的领导班子就位、新的事务待推动，这些都需求时刻来磨合和消化。

至于收买方为什么不是腾讯？答案恐怕愈加明了：依照腾讯以往的出资逻辑，只做零售工具箱，对标的公司没有过强的操控欲，根本坚持5%左右的非积极持股。这明显不能满意家乐福急迫的卖身需求。

为什么是苏宁？

2019年，苏宁在零售事务扩张方面的食欲相当大。

4个月前，苏宁才接盘万达百货，买下了万达百货有限公司下属的悉数37家百货门店。尽管曾因亏本严重在2015年关店率超越50%，缩短事务线的万达百货已从2016年开端盈利，到2017年达到盈利高峰期，“堪称近十年最好的一年”。

万达广场未来将为苏宁带来更多正向现金流，家乐福却不必定。

可为什么苏宁还是挑选了家乐福？甚至在此之前，苏宁还拿下了家乐福旗下迪亚天天（Dia）超市的273家门店——这些店面原本要被家乐福封闭。

家乐福我国在2018年完结了299.6亿元的运营收入，占苏宁易购2018年度经审计运营收入份额的12%左右。这意味着收买完结后，苏宁易购的出售规划将会有规划性增加。

或许有了多年地产运营和商圈运营的根底，苏宁比永辉甚至阿里巴巴都来得更为大胆。阿里在收买高鑫零售时采取了“先确保大润发办理团队安稳、再打开数字化改造”的举措，苏宁关于收买标的却更倾向于强改造。

万达百货的37家门店即将悉数更名为苏宁易购广场，接入苏宁金融支付手法和苏宁物流会员免费三公里送货服务。加上原有的19家苏宁易购广场和16家苏宁广场，苏宁旗下广场业态已经达到了72家。

苏宁对家乐福我国的整合改造，与万达百货途径大致相同——对其进行数字化改造，与苏宁小店联合完善最后一公里配送网络，一起与苏宁红孩子、苏宁极物、苏鲜生生鲜超市等网点资源“模块化对接”，将家乐福的服务场景多样化，尽或许把顾客留在这一本地生活中心内。而这些线下流量，未来都有或许转移至线上。

自此，苏宁以收买的方法添补了百货和大卖场事务的空缺，线下首要零售生态根本布局完结。

事实上，苏宁不计亏本收买家乐福我国的行事风格，从苏宁小店的扩张节奏中也能窥探一二。苏宁小店作为苏宁“智慧快消”战略的排头兵，目前已火速扩张至6000家，但也因扩张门店的高投入而发生高额亏本。

苏宁认为小店店面运营期较短、尚处于培养期，其店面标准、安排人员、店面开发储备、运营推广及商品供应链建造都需求持续投入，这是阶段性的运营亏本。为改善上市公司运运营绩，苏宁以增资方法对小店事务进行剥离。当时苏宁世界持有苏宁小店35%的权益，苏宁易购关联方Great Matrix及Great Momentum合计持有苏宁小店65%的权益。

耐人寻味的是，家乐福我国的收买主体为苏宁世界，由苏宁控股集团董事长张近东之子张康阳掌舵；而Great Matrix和Great Momentum相同为张康阳操控的全资子公司，这从旁边面反映出苏宁对这部分事务的重视。

苏宁在布告中表达了对家乐福我国潜在成绩危险的担忧。至于苏宁是否会参照苏宁小店，将家乐福我国剥离上市公司成绩报表规模，暂时留作一个问号。