独角兽企业：不要虚胖 以估值论英豪无益于立异创业

我国独角兽企业估值职业散布 数据来历：德勤《中美独角兽研究报告》(到2017年6月底)

　　独角兽企业呈现速度越来越快，在估值生长上也有加快趋势

　　“独角兽热吗？热，真的很热，热得我都有点心慌。”下午2点半，在坐落北京市朝阳区东亚望京中心的办公室，优信开创人戴琨用10分钟就吃完了午饭盒饭。

　　虽然优信已是估值约30亿美元的“独角兽”，但戴琨不敢松懈。瓜子、大搜车、车猫……身旁的“后来者”如漫山遍野争相冒尖，并且这些创业缺乏10年的项目，估值均超10亿美元，因此都被本钱赋予了“独角兽”的光环。

　　毫无疑问，我国迎来了史无前例的科技型企业创业热。依据德勤发布的《中美独角兽研究报告》，到2017年6月30日，全球252家独角兽企业中，我国有98家，居全球第二。而7年前，我国还没有一家独角兽企业。

　　在数量激增的一起，独角兽企业生长的速度相同惊人。“快”，成为当下“独角兽热”中被重复提及的关键词。

　　“独角兽企业呈现的速度越来越快，在估值生长上也有加快趋势。曩昔，一个项目可能10年才能到达10亿美元估值，现在可能三四年就到达了。”真格基金联合开创人王强回想，2006年，天使出资人只要花不到10万美元就可以拿下一个优质创业项目10%的股权，而今日，这个价码涨到了200万至300万美元。

　　“快”，带来逾越上市的融资便当。“在一级商场上，独角兽企业估值增加的速度，现已快于经过上市到达相应估值的速度，许多独角兽公司的估值可能远远超越不少上市公司的估值。”王强说。

　　“快”的背面是本钱巨浪的涌入。在第一批“80后”创业者、风云本钱开创合伙人高燃看来，今日的创业者太美好了。“十几年前，创业方向很窄，50万元就能参与天使轮出资。而现在，稍成熟的项目，天使轮融资就能高达3000万元。若是看估值，10年前我国一切创业项目的估值加在一起，恐怕都不如现在一家超级独角兽企业高。”

　　“快”，也催生了一些泡沫。SK我国区总裁吴作义剖析，国际上的公司私募股权出资(PE)遍及估值在7—8倍，8—9倍就很高了，而国内现在基本上PE估值都达20倍，一些热门职业的独角兽企业可能会更高，这相当于把未来二三十年的预期收入都折现到今日。

　　以估值论英豪，过度寻求速度与规划，无益于立异创业

　　独角兽企业快速衰落的案例并非罕见。“从美国主板这一两年的数据看，独角兽企业消失的速度与生长的速度相同，都是史无前例的快。”王强说。

　　有的独角兽企业半路消声匿迹。取得过7轮融资、身价一度高达30亿美元的凡客诚品，在阅历库存积压、供给链断裂等风云后，终究真的沦为了“普通的过客”。

　　有的独角兽企业上市后，市值反而敏捷缩水。现在市值仅剩1/10的乐视网，不只官司缠身，更引发了全社会对“PPT(幻灯片)创业”的反思。

　　本年1月，创业项目大鱼游览被独角兽企业途家收买后，姚娜正在孵化她的第四个创业项目“摩尔妈妈”。姚娜说：“参与的创投项目越快完成高估值越成功，估值越高越成功，这种出资逻辑不值得发起。由于照此逻辑，独角兽企业终究比拼的就不是立异与运营才能，而是融资才能。创业者的精力是有限的，假如多数精力用于拿着漂亮的PPT处处参与论坛、泡饭局、搞融资，哪儿有精力去打磨和进步项目本身？”

　　不少创业者反映，一些独角兽企业的确产生了消沉的演示效应。出资方与创业者互相抬轿子，快速抬高估值后套利退出，而立异效果反而是速食物，没什么太好的养分。例如，某互联网房子租借企业，在18个月内就完成了5轮融资，估值在一年半内快速突破10亿美元，却终究不得不回到广开门店、进步佣钱的职业老路。

　　这种违背商业本质、过度重视估值的做法，会让一些人把对独角兽企业的出资变成一场“豪赌”。出资圈有一种“赛道论”较为盛行，即出资人无需相马，只要给一切赛道的马都押注，总有一匹是赢家。

　　从网约车到母婴电商渠道，再到互联网金融，红包大战一直源源不断；从电商渠道到二手车交易渠道，再到英语在线教育，广告大战此伏彼起……类似十分规的“烧钱”，即使敏捷“吸粉”也难以为继，更构成立异资源的糟蹋。其中，20多个同享单车项目的陨落，就是典型例证。

　　“不经过改善技术、进步效劳与完善商业模式来关怀用户价值、处理商场痛点，而是融资后就砸钱投广告、买流量，以支撑销售数据，从而在最短时刻内取得高估值，这种打激素催肥的‘独角兽’，块头再大也是虚胖。”姚娜说。

　　“我国企业立异常呈现‘羊群效应’，即立异的同质化严重，这在‘独角兽热’中也不罕见。比方新能源轿车，在美国搞整车的立异企业只有特斯拉，其它立异型企业会自动做配套。而国内新能源轿车出产企业多达230家，扎堆现象显着。”吴作义说。

　　“以估值论英豪”也不利于草创企业健康发展。独角兽企业的出资人，不只有独立的私募基金，还有超级公司。这些超级公司凭借收买补足短板，也有的借收买镇压、封藏会对自己构成商业冲击的潜在对手，而被收买的独角兽企业，在将公司决议计划权让渡于本钱的一起，也往往会失掉立异的自动权。

　　维护立异的多样性很重要，本钱商场应当发挥济困扶危的效果

　　关于独角兽企业估值的争议，现已成为言论重视的焦点。

　　“估值的水分很大。必定要在细分商场上有领导地位，创业团队强，事务可延展性强，这些才是成为独角兽企业的必要条件。”高燃说。

　　在王强看来，单纯的本钱堆积不出独角兽企业，非理性估值也是存在的，但关于这一现象要辩证看待。

　　“大量本钱涌入，催生了更多新技术、新产业，让用户获益，而本钱商场的无形之手也会加快优胜劣汰，留下刚强的生命体，让残次企业终究消失，让那些本钱逻辑不明晰的出资者丢失，这关于培养商场是无害的。”王强说，从做大立异创业基数的视点讲，本钱垂青独角兽企业是有价值的。“就像足球事业相同，踢球的人多了，才能更好地选拔出优异选手，不然就只能‘矬子里拔将军’。”

　　面临来势汹汹的本钱大潮，创业者、出资人怎样守住初心？

　　——企业创业之路，既要谋求快迭代，也要学会慢考虑。

　　“商场在逼着你快速试错，尽早找到安稳而有竞争力的商业模式，并从数据上有所表现。这个进程，你不能走捷径，由于康庄大道总是连着康庄大道，而羊肠小路的止境有可能是断崖。”戴琨说。当一家企业从草根变成“独角兽”，要从杀出一条血路的“莽汉思维”，变成去考量“怎样做时刻的朋友”。

　　——企业体量之选，既呼喊“大而壮”，也鼓励“小而美”。

　　“许多创业项目，估值可能并不高，但十分精美，把细分范畴的某个痛点处理到了极致，是真实用工匠精力在创业，这才能为百年老店打好地基。”姚娜说，“咱们假如都寻求快速扩张，怎样可能有高质量立异呢？”安全好医生董事长王涛也以为，独角兽企业怎样做到量质齐升，应成为业界未来重视的要点。

　　——社会立异好生态，不是鹤立鸡群，而是百家争鸣。

　　“最好的立异环境必定是构成多样性的生态，让不同业态在商场中互相协力。”姚娜以为，草根创业者资源有限，商场抗压才能更强，“这是草根创业最好的时代。让更多草根创业者取得资源，支撑我国经济高质量发展的内生动力才会更强。”

　　找钢网开创人王东以为，草创企业被大渠道、大企业收买，对个别而言是一条不错的退出途径，但对社会立异生态的多样性会有影响。而要坚持多样性，就要疏浚本钱商场的通路。一些发达国家多年来坚持着立异的多样性与活跃度，这首要得益于本钱商场道通路畅，新经济企业简单被认可。

　　王强以为，本钱商场发挥济困扶危的效果，独角兽企业才会越来越多、越来越好，“我国本钱商场应该孵化更多的独角兽企业生长，要‘为灰姑娘送水晶鞋’，对此咱们充满等待。”