互联网职业有两种：互联网，以及A股互联网

问：如安在最快时间内患上精神分裂症？答：一起研讨A股、港股和美股中概股。问：感觉上述方法仍是不够快，有更高效的方法吗？答：一起研讨A股互联网职业，以及港股/中概股互联网职业。

假如你是互联网专业人士，又经常阅览A股商场关于互联网/传媒职业的陈述，你会发现，他们的重视点有些古怪——上一年11月在恶炒云游戏，上一年12月以来在恶炒MCN，今年2月以来在恶炒长途办公。在此期间，永恒不变的论题是：腾讯游戏快完蛋了（网易也是）；某些新式第三方付出渠道将替代付出宝和微信付出；几个你没听说过的公司在出海方面大有成果，已超越TikTok；等等。

别误会，上述热点当然是有一点道理的。云游戏、MCN、长途办公这些论题，干流互联网公司的人也在探讨。A股商场也有一些生长性很好、前途无量的互联网公司（以游戏公司为主）。不过，整体说来，A股投资者重视的“互联网热点”与职业干流的重叠度不高，严峻趋向短期；有时候是过期的，有时候又太超前了。

这究竟是什么原因导致的？假如只是归咎于A股投资者和分析师的个人水平甚至道德品质，那也太简略粗暴、太不公平了。不幸的是，很多人，尤其是互联网专业人士，确实是这么看的。两个多月前，就有一家我很仰慕的互联网公司的高管，很严肃地对我说：“我平时特别看不上A股分析师。”

气氛比较为难，由于其时我也是A股分析师，我在等候他说“你是破例”，可是他根本就没有说。啊人生啊。

严肃地说，“A股互联网”与“干流互联网”脱钩的元凶巨恶，不是从业人员的个人能力或道德品质问题，而是下述三个问题：

干流互联网公司先是不能、然后是不肯在A股上市。在上一个周期，A股组织投资者被某些互联网公司坑怕了。消费互联网公司不契合当前A股商场的“干流叙事”。

上述任何一个问题都不可能在短期内处理，所以“A股互联网”还将坚持与“干流互联网”脱钩并独立开展的节奏，并且很可能是越来越边缘化。

首要，干流互联网公司“不能”在A股上市。

这个很好了解，三年盈余是A股商场的铁律（仅有科创板除外），大部分互联网公司在上市时都不可能满意这个要求。尤其是对于前期剧烈烧钱的渠道型互联网公司而言，在烧钱的紧要关头赶紧上市融资、赶紧建立现代化公司治理架构才是正路。拼多多建立三年就上市了，趣头条、瑞幸咖啡建立两年就上市了，要它们再熬三年等A股简直是天方夜谭。

能够在创业前期满意“三年盈余”条件的互联网公司，往往是内容公司，尤其是游戏公司。

不幸的是，A股监管部门非常厌烦游戏、影视两个职业，至少在2016-19年之间是如此。我最喜欢的二次元游戏研制公司——米哈游，从2018年初就在排队，身家清白、盈余能力杰出，结果到现在如同还没有上会。2019年下半年，监管部门表明又不对立游戏公司上市了，可是从那时起至今，还没有一家游戏公司以IPO方法在A股上市成功。

至于科创板，那是给半导体、通信设备、企业软件等“关系国计民生”的所谓根底研制巨子准备的，消费互联网公司就不用去凑那个热闹了。

2015年，由于A股传媒及互联网公司的估值极高，美股中概互联网公司确实严肃考虑过私有化回国上市，其中几家还取得了成功。不过，截止2019年，A股传媒互联网板块的估值优势现已根本消弭掉了——你能够看到十几倍P/E的游戏公司，一倍P/B的广告公司和影视公司。有些公司看起来P/E倍数很吓人，其实是由于盈余太低了……

对于干流互联网公司来说，在A股上市的麻烦事太多了：发放期权（股权鼓励）需求绵长而苦楚的审阅；并购活动的审阅更严；再融资的审阅尤其严；两层股权架构更是不存在的。假如上面几件事情都不能做，那么互联网公司还上市做什么？除非A股商场能给出显著的估值优势，惋惜它早就给不了了。

所以，现在的问题是：除了游戏等内容公司，干流互联网公司不能也不肯在A股上市；而A股监管者又特别厌烦内容公司尤其是游戏公司。这就为难了。

其次，在上一个“大牛市周期”（2014-15年）傍边，以乐视网、暴风集团为代表的“本土互联网巨子”把组织投资者坑了个四脚朝天。

重仓乐视网的投资者，除了少量及时跑掉的之外，大体都蒙受了不可磨灭的苦楚。其时还有许多A股“小巨子”“小独角兽”，从游戏到交际、从电商到出海，无所不包。2016-19年，A股传媒互联网职业经历了惨绝人寰的超级大熊市，简直每年都跑到全商场倒数前三。凡是敢再信任“本土互联网神话”的投资者，简直全被消除了。

不仅是互联网，影视职业、传统电视职业、传统广告职业……都变得没人敢碰了。2015年，随意找一家A股传媒公司，你会看到二十多家券商的陈述；2019年，三分之二的A股传媒公司现已没人写陈述了。

在这种情况下，假如投资者还想在传媒及互联网职业赚钱，只有一条途径：短炒，炒“无法证伪”的概念。由于是短炒，所以没人会去仔细算盈余、算生长空间；由于是一窝蜂的“存量博弈”，所以只需一个概念在短期内无法破掉，抢椅子的游戏就能够继续进行下去。

举个比如：“云游戏最终会推翻全部PC和移动端游戏”，这个观念不管对错，都是不可能在短期内证伪的。并且，云游戏的技能道路、商业模式全部不成熟不确定，无法估算真实商场空间，更算不出详细公司的盈余。这两条恰好契合A股投资者对传媒互联网职业的定位：便是拿来短炒的，过把瘾就走。没人想听游戏公司想念自己的自研IP有多强、发行创新怎么做，咱们就想听“云游戏万亿级商场”的故事。

再举个比如：有人坚持说，字节跳动做游戏要跟腾讯死磕，所以要高价收买“非腾讯系”（也便是无法让腾讯署理自己产品的）游戏CP，甚至要“大把撒钱”让它们帮助自己打败腾讯。字节跳动明显没必要给第三方CP“大把撒钱”；事实上，是独立CP在字节跳动的渠道上“大把撒钱”买量。不过，A股投资者无意纠结细节——“字节跳动大把撒钱”的故事，能够套用在任何一家与腾讯没有合作关系的游戏公司身上，炒那么几个月就够了。

最终，自从2018年以来，消费互联网（中国互联网职业当之无愧的肯定干流）现已不契合A股商场的干流叙事了。

现在的干流叙事是：自主安全可控、加强根底研制、做好2B业务、进步逐鹿全国。消费互联网，不管游戏、电商、视频、交际仍是付出，全部不契合上述干流叙事。

在一波又一波的短炒傍边，寥寥无几的A股互联网公司始终没有进入A股投资者心目中的“核心财物”名单。核心财物必须契合干流叙事，必须契合投资者心目中的“微观走向”，这是能够了解的；问题在于，茅台似乎也不契合干流叙事，为何能进入一切A股投资者的“核心财物”名单呢？这一点我就不清楚啦。

还有一个问题：尽管经历丰厚的A股投资者，也便是经历过上一个牛熊周期的老人们，现已熟悉了A股传媒互联网职业的套路、不会把短期故事当真，可是仍是会有一些经历不太丰厚的人把自己忽悠进去。

人生如戏，戏如人生，屁股永久决定脑袋。

直到现在还有人认为，当年的乐视网不是骗子，只是赌的太大收不住手了；相同有人仔细地认为，腾讯游戏是外强内弱的纸老虎，付出宝和微信付出也能够容易被推翻，就连爱奇艺和B站都能被某个名不见经传的新式竞争者超越。

记得2015年，我从前访问过某家规划远大于乐视网的网络视频渠道（名字就不点了，反正就那么几个候选对象）。其时，乐视网仍是千亿市值的抢手公司，A股投资者口中的“BATL“之一。那家视频渠道的人对我很严肃地说：

“乐视网不是咱们的竞争对手，它不归于咱们职业。”我有些吃惊地问：“那乐视网应该归于哪个职业呢？”对方答复：“它归于A股职业。”

今天何尝不是如此呢？有多少“A股抢手互联网公司”，不是归于互联网职业，而是归于“A股职业”？这是一个风趣的命题，不过我不认为有人会仔细研讨它，由于性价比太低啦。